利润表现缺乏稳定，核心技术竞争力存疑
一般而言，首发企业终止IPO进程，一般存在几种情况：一是报告期业绩大幅下滑，甚至亏损；二是报表项目异常变动，不能合理说明原因；三是未能回复审核中提出的问题；四是未及时更新申报材料，导致财务资料过期三个月自动终止；五是经营战略及上市计划调整；六是合规性问题未解决，影响发行条件等。
以刚刚终止IPO的云知声为例，该公司在风险提示中指出，一方面，公司核心技术的商业化探索仍在持续进行，营收规模较小，另一方面，公司持续加大研发投入，截至2020年6月30日，公司未分配利润约为-4.63亿元。未来一段时间，预计未弥补亏损将持续扩大。
并且从招股书中可发现，云知声由于资金需求主要以来于外部，所以股东众多，自身业务处于投入期导致亏损规模大，同时市场竞争压力导致公司在过去几年中将经营策略由2C（面向消费者）转为2B（面向企业级）。
对于撤回IPO申请，云知声总经理黄伟表示，“先发展业务，再看看”，停止审核主要是公司业务发展的考虑，希望抓紧时间把业务做好。
（图片来源：AI芯天下）
再比如，被称为“独角兽”的柔宇科技赴科创板上市之路也于近日止步。该公司的IPO申请于2020年12月31日获受理，2021年1月28日进入问询阶段，但是2月10日便宣告终止IPO进程。
对于撤回IPO申请的原因，柔宇科技公告称，因该公司股东结构存在直接层面的“三类股东”等适格性的情况尚待进一步论证。
招股书公开信息显示，2017至2020年1-6月，柔宇科技实现营业收入为0.65亿元、1.09亿元、2.27亿元、1.16亿元，实现归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。三年半累计营业收入4.01亿元，累计亏损却高达31.95亿元。
根据招股说明书，柔宇科技主要产品尚处于商业化初期，销售规模较小，商业化落地存在一定不确定性，公司存有多重风险。
另外，在柔宇科技撤回IPO申请的前夕，1月31日中国证券业协会披露了首发企业信息披露质量抽查名单，柔宇科技是20家被抽中的企业之一。
（图片来源：柔宇科技）
另外，被寄予“EDA第一股”的芯愿景也在2020年12月30日选择撤回申报材料，终止IPO。该公司于8月7日回复完科创板首轮问询函后，芯愿景因财报更新申请中止审核。更早之前，芯愿景不仅核心技术存在争议，更是被客户举报拖欠550多万发票。
独立性欠佳，客户过于集中
企业经营独立性不足，以及对于大客户依赖程度高等问题也存在于一些IPO折戟的企业中。
2020年12月，上交所发布关于终止对上海合晶硅材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。作为中国台湾上市公司合晶科技的子公司，上海合晶的各项核心指标均为领先，而其业务曾高度依赖合晶科技。2017年-2019年，上海合晶的第一大客户和第一大供应商均为合晶科技。
2019年以来，上海合晶已经在努力与合晶科技分割。上海合晶表示，为减少关联交易，公司已停止通过第一大客户合晶科技经销外延片，调整为由公司直接向终端客户或通过第三方经销商销售。同时，公司已停止向客户销售半导体硅抛光片，调整为向合晶科技提供抛光片等其他半导体硅材料的加工服务。
（图片来源：上海合晶）
背靠中国台湾联电的和舰芯片也曾因对公司独立性方面的质疑，而终止IPO申请。联电母公司高度持股98.14%的和舰芯片，二者高度合作的同时也得到外界诸多质疑。面对质疑，他们通过区域划分解决同业竞争，联电市场区域为中国台湾、北美洲、日本、新加坡、韩国、欧洲；和舰芯片市场区域为中国大陆地区以及联电业市场区域外的全球其他国家或地区，双方进入对方市场区域均需要支付代理费或服务费。
2016-2018年间，和舰芯片在母公司联电市场区域内销售持续扩大，同时母公司联电在和舰芯片的市场区域内销售持续缩小。
（图片来源：和舰芯片）
2020年12月25日，上交所发布关于终止对昆腾微电子股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。从招股书来看，昆腾微来自前五大客户的营收占总营收的比重均超90%，公司对前五大供应商的采购金额占比基本都超过90%，其中对第一大供应商台积电的采购金额占比超过50%，存在较大的依赖性。此外，昆腾微还存在客户、供应商入股的问题，其独立性也是上交所关注的重点。
类似问题或也存在于2021年1月IPO终止的锐芯微身上。招股书披露，2017-2019年度，锐芯微向前五大客户销售金额分别为3734.84万元、13591.54万元和21380．03万元，占同期营业收入的比例分别为71.55％、93.33％和84.57％，客户集中度较高存风险。
（图片来源：上交所）
投资狂潮下，加强监管防止“病从口入”
三十年来，上市公司成为我国经济中最活跃、最富创造力和竞争力的市场主体。2019年，在政策和市场加持下，我国芯片行业开始炙手可热。2019年7月科创板正式开市，更是有大量资本涌入芯片业。截至2020年，科创板已上市企业217家中，半导体企业有33家，占比近15%，合计市值达几千亿元。
而提高上市公司质量是资本市场的永恒主题。IPO按下终止键，是市场化审核的结果，也是监管部门严把资本市场“入口关”。从监管问询内容来看，申请IPO企业的生产与销售情况、持续盈利能力、抗风险能力、内部控制、会计处理、关联交易等都是监管重点关注的内容。
此外，证监会还进一步加大了对拟IPO企业的调查力度。1月29日，中国证监会发布实施《首发企业现场检查规定》。显然，通过各类监管措施防止“病从口入”，是监管的应有之义。
——End——